同業(yè)存單應(yīng)回歸流動(dòng)性管理本源經(jīng)典分享

點(diǎn)擊數(shù)： / 作者：小鷹 / 2018-01-15
同業(yè)存單,管理本源
近期有關(guān)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的兩則新聞引人關(guān)注。
 
其一，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2017年9月份同業(yè)存單到期規(guī)模將迎來(lái)一個(gè)小高峰。截至8月23日，9月份到期同業(yè)存單規(guī)模高達(dá)22392億元，到期規(guī)模首次突破2萬(wàn)億元。此前，單月到期規(guī)模最高為今年6月份的16315億元。
 
其二，近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定自2017年9月1日起，將同業(yè)存單的期限明確為不超過(guò)1年，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。
 
作為一種新型貨幣市場(chǎng)工具，同業(yè)存單充實(shí)了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的負(fù)債產(chǎn)品，豐富了金融投資品類(lèi)，一定程度上優(yōu)化了微觀市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，但也存在盲目擴(kuò)張問(wèn)題，而且同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利衍生出的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
 
同業(yè)存單套利的一種典型做法，就是將同業(yè)存單的資金用于購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)。同業(yè)存單發(fā)行的增長(zhǎng)部分來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單—購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)—委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。銀行普遍先發(fā)行同業(yè)存單，接著購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)，再以自營(yíng)及委托投資等方式投往債市和股市等。如此一來(lái)，不僅實(shí)現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換，還可以提高收益率。但是，機(jī)構(gòu)增加杠桿、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生。
 
4月份以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)布多個(gè)文件，強(qiáng)化銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控，促進(jìn)銀行業(yè)去杠桿，其中同業(yè)業(yè)務(wù)就是重點(diǎn)整肅對(duì)象。在此背景下，銀行快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，減少同業(yè)存單發(fā)行，從3月份的23974億元，驟降至4月份、5月份的16654億元、15907億元，但在經(jīng)歷了4月份和5月份貨幣與監(jiān)管政策“雙緊”后，6月份銀行又大量增發(fā)同業(yè)存單，增加至24238億元，環(huán)比增長(zhǎng)63%。
 
有觀點(diǎn)認(rèn)為，同業(yè)存單的到期，在某種程度上意味著存單發(fā)行人對(duì)接資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)缺口，客觀上可能引起市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，并且這種預(yù)期會(huì)影響當(dāng)下資金面，使得當(dāng)前資金價(jià)格整體上行。
 
因此，對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險(xiǎn)，也要對(duì)同業(yè)存單大規(guī)模到期對(duì)流動(dòng)性的影響和沖擊保持警惕。在當(dāng)前資金整體緊平衡的背景下，任何外部沖擊對(duì)流動(dòng)性的影響都可能被放大，時(shí)點(diǎn)性的資金緊張成為常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)也是常態(tài)。
 
一般來(lái)說(shuō)，前期發(fā)行的同業(yè)存單到期后，銀行都會(huì)發(fā)行新的存單來(lái)“續(xù)命”。按照規(guī)律，9月份也會(huì)如此，在同業(yè)存單集中到期后，銀行還是會(huì)滾動(dòng)續(xù)發(fā)。在這種條件下，市場(chǎng)利率整體上會(huì)保持平穩(wěn)，不會(huì)因?yàn)橥瑯I(yè)存單集中到期后續(xù)作而給同業(yè)存單的利率帶來(lái)上行壓力。
 
但是，對(duì)于個(gè)別銀行來(lái)說(shuō)，同業(yè)存單的到期壓力依然不容小覷。如果有個(gè)別銀行同業(yè)壓力過(guò)大，比如30%的資金都來(lái)自于同業(yè)貸款的銀行。這樣的銀行資金結(jié)構(gòu)容易失衡，資產(chǎn)負(fù)債容易不匹配，會(huì)給未來(lái)的資產(chǎn)配置流動(dòng)性帶來(lái)很大壓力。
 
因此，對(duì)同業(yè)存單監(jiān)管，應(yīng)以回歸便利流動(dòng)性管理，推動(dòng)利率市場(chǎng)化為宗旨，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
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